建材行業(yè)海外專題研究之一：新晉涂料龍頭宣偉
中國新型涂料網(wǎng)訊： 2015年PPG、建材晉涂宣偉、行業(yè)阿克蘇諾貝爾位居全球涂料行業(yè)前三，海外
深圳德城市政工程有限公司2016年3月，專題之新美國最大涂料企業(yè)宣偉宣布擬以93億美元現(xiàn)金收購威士伯，研究收購后將躋身全球最大涂料公司。料龍本篇報告將以宣偉作為海外涂料企業(yè)的頭宣案例研究：一是宣偉將成為全球涂料龍頭，兼具高成長和高回報，建材晉涂其成長路徑具有重要參考意義；二是行業(yè)宣偉旗下全部為涂料業(yè)務，且為建筑涂料領域龍頭，海外更適合對標國內(nèi)A股上市公司。專題之新專業(yè)品牌和直營渠道打造持續(xù)成長 宣偉能夠趕超并領跑全球涂料市場，研究核心在于盈利能力和市場規(guī)模的料龍
深圳德城市政工程有限公司同步提升，具體看：1）持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品，頭宣契合消費升級、建材晉涂引領環(huán)保趨勢；2）建立直營渠道優(yōu)化消費者體驗，同時提升品牌粘性和渠道利潤；3）基于品牌和渠道優(yōu)勢，公司通過全球化和并購策略快速進入新市場和新領域，不斷擴大市場規(guī)模和份額。 公司盈利能力領先行業(yè)且近年來顯著提升，我們分析原因為：1）直營渠道打造高盈利；2）盈利能力提升主要源于技術創(chuàng)新帶來的品牌溢價、以及建筑涂料快速增長帶來的業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化（建筑涂料主要通過毛利率更高的直營店銷售）。成長性與高盈利提升估值水平 成長穩(wěn)健的白馬股。宣偉僅在2001、2009年收入呈負增長，消費屬性很好地平滑了地產(chǎn)下滑影響，憑借C端優(yōu)勢取得超行業(yè)平均的成長性。更高估值來自更優(yōu)成長和更高盈利。自2011年起宣偉股價上漲近300%，估值中樞顯著上移，從10-15倍提升至25倍左右，同期PPG提升至20倍左右。這一期間宣偉收入增長和盈利均超出市場： 1）受益于海外經(jīng)濟復蘇尤其美國地產(chǎn)回暖，2011-2015年收入復合增速為8%，顯著高于PPG的3%； 2）技術創(chuàng)新和業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來盈利能力顯著提升，毛利率、凈利率提升6、5個百分點，高于PPG。內(nèi)資品牌的崛起：機遇與困難并存 從宣偉和PPG來看，直營渠道是海外龍頭的共同選擇：建筑涂料具有較強消費屬性，直營門店更容易統(tǒng)一管理打造終端品牌形象進而提升盈利水平。但在國內(nèi)建筑涂料市場經(jīng)銷模式更普遍，一方面行業(yè)競爭激烈決定了渠道快速擴張的重要性，而經(jīng)銷渠道有助于企業(yè)相對低成本且快速地擴大規(guī)模；另一方面國內(nèi)涂料企業(yè)多采用扁平化的經(jīng)銷模式，在粗放擴張與精細管理上有所折衷。 內(nèi)資涂料品牌（如：三棵樹、嘉寶莉等）與宣偉的共同點是都在專注產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌服務，不同的是外部競爭環(huán)境。國內(nèi)涂料市場中立邦等外資品牌更為強勢，內(nèi)資品牌多選擇從三四線打基礎，再切入一二線中更注重性價比的精裝市場。
