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上海華誼沖刺整體上市116億資產(chǎn)注入雙錢股份 同業(yè)競爭問題待解

公司|TimeWeekly-203101:54:35

對于重組失敗的上海上市原因，三愛富高層對媒體稱是華誼因上海焦化業(yè)績大幅下滑所致。CFP供圖

時代周報特約記者石璐發(fā)自上海

借助國資改革的沖刺產(chǎn)注深圳市恒富凱科技有限公司風，相關(guān)概念股在大風之下齊步登上漲停板，整體爭問雙錢股份便是億資業(yè)競其中一只。

3月停牌4個月之后的入雙雙錢股份（600623.SH）復牌漲停。此次重組，錢股雙錢股份收到母公司上海華誼集團公司（以下簡稱“華誼集團”）116億化工資產(chǎn)注入，份同至此，題待華誼集團成為上海國資改革動作最快企業(yè)之一。上海上市

重組公告顯示，華誼雙錢股份擬向控股股東華誼集團發(fā)行股份收購旗下能化公司、沖刺產(chǎn)注新材料公司、整體爭問精化公司、億資業(yè)競投資公司、入雙天原公司100%股權(quán)，以及收購信息公司55%股權(quán)、財務(wù)公司30%股權(quán)。標的資產(chǎn)作價116.47億元，發(fā)行價格為12.51元/股。

值得注意的深圳市恒富凱科技有限公司是，7年前華誼集團曾籌劃通過注入資產(chǎn)到三愛富（600636.SH,華誼集團旗下上市平臺）尋求整體上市，不過最終被否。當前，雖然華誼集團已經(jīng)將旗下所屬化工行業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)注入到上市平臺，但原屬化工行業(yè)表現(xiàn)較好的華誼丙烯酸有限公司（以下簡稱“丙烯酸”）仍存留，短期內(nèi)其與上市平臺的同業(yè)競爭難以避免。

116億資產(chǎn)注入

公開資料顯示，華誼集團是由上海市國資委授權(quán)，通過資產(chǎn)重組建立的大型化工企業(yè)集團，核心業(yè)務(wù)主要包括能源化工、先進材料、綠色輪胎、精細化工及化工服務(wù)，分別放在旗下14家重點公司名下，其中三愛富（600636.SH）、氯堿化工（600618.SH）、雙錢股份（600623.SH）為已上市平臺。

雙錢股份此次擬購入的標的資產(chǎn)分為三大業(yè)務(wù)板塊，分別是能源化工、精細化工、化工服務(wù)部分公司。重組完成后，雙錢股份將主營業(yè)務(wù)由單一的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變?yōu)槟茉椿?、綠色輪胎、精細化工為一體的多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。同時，還有圍繞化工主業(yè)發(fā)展相關(guān)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)務(wù)，包括貿(mào)易、物流、信息技術(shù)及解決方案、金融服務(wù)等。

不僅業(yè)務(wù)范圍拓寬，此次母公司的資產(chǎn)注入，雙錢股份的營收規(guī)模也出現(xiàn)飛躍。重組資料顯示：2013年度及2014年度，標的資產(chǎn)營業(yè)收入分別為183.43億元和191.26億元，遠超雙錢股份當前147.3億元的營收。

經(jīng)過此次資產(chǎn)注入之后，華誼集團持有公司151501.12萬股股份(未考慮配套募集資金)，占公司發(fā)行后總股本的比例大幅提升至83.22%，占絕對控股權(quán)。

重組之后的雙錢股份風光無限，連續(xù)兩日股票漲停。不過，時代周報記者發(fā)現(xiàn)，注資之前的雙錢股份雖然仍有盈利，但發(fā)展前景并不樂觀。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014年雙錢股份營業(yè)利潤率由2.39%降至-1.21%，毛利率由13.29%下降至10.79%，另外，營業(yè)利潤增長率為-151.93%。

雙錢股份解釋稱，利潤增加主要由于楊浦工廠買地收入彌補了主營利潤的減少，營收增加主要系收購新昆公司51%的股權(quán)及其他公司變化所致。

為何是雙錢股份？

早在2008年，有著化工航母之稱的華誼集團便被上海市國資委圈定為上海國資改革的六大試點之一。當時華誼集團資產(chǎn)證券化程度不足40%，余下60%左右的資產(chǎn)尚未上市。

事實上，2008年華誼集團曾試圖將部分化工資產(chǎn)注入三愛富平臺上市，但被證監(jiān)會否決。

對于重組失敗的原因，三愛富高層對媒體稱是因上海焦化業(yè)績大幅下滑所致。

華誼集團正式宣布整體上市已經(jīng)提上改革議程，用3至5年實現(xiàn)核心資產(chǎn)上市。當年9月，上海焦化和上海吳涇化工整合并更名為上海華誼能源化工有限公司（此前的能化公司）。隨后，華誼集團又以17.7億元將信達、華融手中28.27%的股權(quán)收回，全資控股能化公司。原來虧損的上海焦化經(jīng)過整合后年銷售收入達120億元，利潤達10億元，甲醇、醋酸生產(chǎn)量位居全國前三。

除了整合吳涇化工，上海涂料也在今年2月更名為上海華誼精細化工有限公司，經(jīng)過連續(xù)3次增資后，上海涂料注冊資本由最初的6485萬變成4.58億，并由華誼集團全資控股。材料公司也在今年2月完成工商變更，華誼集團持股比例擴大至100%。

如此，華誼旗下化工行業(yè)非上市資產(chǎn)僅剩丙烯酸。此前因業(yè)績虧損注資失敗的焦化公司，經(jīng)過資源整合后卻并未注入原定的上市平臺三愛富，而是選擇了雙錢股份。

對于上海國資改革部署，天強投資顧問祝善波表示：“接下來上海國資改革會朝著兩個方向進行，一是非證券化資產(chǎn)整體上市，二是質(zhì)地不好的上市平臺進行跨行業(yè)的兼并和重組，不排除引入戰(zhàn)略投資者?！?/p>

時代周報記者就為何選擇雙錢股份作為上市平臺致電華誼集團證券事務(wù)代表孫文，其表示股東大會尚未召開，不方便披露相關(guān)細節(jié)。

同業(yè)競爭難免

重組后的雙錢股份雖市值大漲，但當前旗下化工產(chǎn)業(yè)與仍未上市平臺的化工業(yè)務(wù)交叉，新材料與丙烯酸，華誼香港與天原公司同業(yè)競爭短期不可避免。

對此，雙錢股份的解決方案是：在華誼丙烯酸拆遷停產(chǎn)前如華誼新材料已經(jīng)開工投產(chǎn)，華誼丙烯酸將把丙烯酸業(yè)務(wù)相關(guān)的商業(yè)機會優(yōu)先讓渡給華誼新材料，華誼丙烯酸在拆遷停產(chǎn)前將逐步減產(chǎn)，不進行擴大生產(chǎn)，優(yōu)先確保華誼新材料32萬噸丙烯酸裝置產(chǎn)能的實現(xiàn)。

另外，華誼香港將不再從事本次交易標的公司及配套募集資金所涉及的相關(guān)化工產(chǎn)品的貿(mào)易，以避免與雙錢股份及其下屬企業(yè)產(chǎn)生新的同業(yè)競爭。華誼集團將于華誼香港五年期美元債券到期之日起2年內(nèi)，通過將華誼香港注入雙錢股份等方式，徹底解決同業(yè)競爭問題。

“現(xiàn)在上市平臺重組完成，華誼香港還在上市平臺之外，如不徹底解決，短時間內(nèi)同業(yè)競爭問題依舊存在?！蓖缎腥耸扛嬖V時代周報記者。

不僅如此，但華誼集團所處的化工行業(yè)也面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。東興證券報告顯示，2014年整個基礎(chǔ)化工行業(yè)1–11月固定資產(chǎn)投資增速8.9%，降至近十年最低點，行業(yè)ROE水平同樣接近十年最低。

化工航母華誼集團旗下兩家上市公司受此影響業(yè)績虧損。其中，氯堿化工2014年凈利潤虧損5.93億元，同比下滑3664.19%，創(chuàng)其上市以來最高紀錄。為此，氯堿化工不得不借助資產(chǎn)減值來緩解困難，受此影響，氯堿化工凈利潤預計減少3.2億元。

同樣處于行業(yè)下行通道的三愛富也不好過。2014年，其營收與利潤雙雙下降，盈利僅為646.68萬元，同比下滑90.82%，環(huán)比下降66%，營業(yè)利潤虧損1992萬元，同比下滑219%。

與尚有盈利的雙錢股份相比，三愛富與氯堿化工無疑更需要新鮮血液的注入，而華誼集團卻選擇將化工核心資產(chǎn)注入雙錢股份，是否其對氯堿化工和三愛富有新的安排？

另外，華誼集團之前5大未上市化工資產(chǎn)中，除丙烯酸公司，其余4大資產(chǎn)均被注入了雙錢股份。一份來自華誼集團的內(nèi)部銷售會議資料顯示，2014年丙烯酸公司以主營收入增幅最高榮獲一等獎，且其2011年營收達56億，利潤9.3億，是雙錢股份當前利潤的3倍，三愛富的143倍。資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的丙烯酸為何落選？

對于華誼集團的證券化改革思路，西南證券投行人士表示：華誼集團旗下有3家上市公司，選擇其中一家成為整體上市平臺，其他兩個可以成為不錯的殼資源，盤面較小的碌堿化工更具優(yōu)勢，不排除會借此引入優(yōu)秀企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，將旗下優(yōu)質(zhì)資源整合共同發(fā)展。

來自市場的消息稱，三愛富和氯堿化工在集團的整體上市中有進一步安排，氯堿化工的重要任務(wù)是公司土地資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。時代周報記者從知情人士處獲悉，正在進行國資改革的上海電氣已經(jīng)開始將目光放在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，借此盤活旗下工業(yè)用地資產(chǎn)，當前已經(jīng)在做地產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)劃。

雖然此次重組讓華誼集團資產(chǎn)證券化進程提速，但華誼旗下子公司內(nèi)部交叉持股現(xiàn)象嚴重，有礙經(jīng)營效率。當前留存在非上市平臺中資產(chǎn)中，房地產(chǎn)和貿(mào)易相關(guān)資產(chǎn)依然占據(jù)大頭，時代周報記者就這些資產(chǎn)如何安置的問題致電華誼集團董秘，截至發(fā)稿未能收到回復。